Valor de las opciones de compra de acciones on-the-money

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Valoración de opciones sobre acciones Cómo encontrar el valor de sus opciones sobre acciones para empleados. Conocer el valor de sus opciones de acciones puede ayudarle a evaluar su paquete de compensación y tomar decisiones sobre cómo manejar sus opciones sobre acciones. Descripción del valor de la opción Como se explica más detalladamente en nuestro libro Consider Your Options. El valor de una opción de stock tiene dos componentes. Una parte, llamada valor intrínseco. Mide el beneficio de papel (si existe) construido en el momento en que determinamos el valor. Por ejemplo, si su opción le da derecho a comprar acciones a 10 por acción y la acción se cotiza a 12, su opción tiene un valor intrínseco de 2 por acción. La opción tiene un valor adicional basado en el potencial de mayor beneficio si continúa manteniendo la opción. Esta parte del valor varía dependiendo de la cantidad de tiempo hasta que expire la opción (entre otros factores), por lo que se llama el valor de tiempo de la opción. El valor de una opción de stock es la suma de su valor intrínseco y su valor de tiempo. Es importante entender que el valor de la opción no es una predicción, ni siquiera una estimación del resultado probable de seguir reteniendo una opción. Su opción puede tener un valor de 5 por acción, pero terminan produciendo un beneficio de 25 por acción o ningún beneficio en absoluto. El valor de la opción es información útil, pero no predice el futuro. Objetivo y Valor Subjetivo En teoría, podemos determinar el valor de la opción objetivamente usando fórmulas o procedimientos complicados. En la práctica, el valor que importa para las personas que tienen opciones de acciones de los empleados es el valor subjetivo de la opción: el valor de la opción para usted. Es por eso que recomiendo un enfoque simplificado para determinar el valor de una opción de stock de empleados. Por un lado, si la fecha de vencimiento de sus opciones es de más de cinco años, determinaría el valor como si expirara en cinco años. Las ocasiones son bastante buenas que usted no conseguirá el beneficio completo de un período de tiempo más largo. Además, ignoro cualquier valor añadido producido por la alta volatilidad. Eso es una manera de medir cuánto el stock zigzags arriba y abajo. En teoría, mayor volatilidad significa mayor valor de la opción, pero en la práctica te expone a un montón de riesgo, y eso es un factor negativo que cancela el valor más alto, en mi opinión. Para fines de planificación, casi siempre determinar el valor de las opciones de acciones de los empleados como si la acción tiene una volatilidad moderada, incluso si la volatilidad real produce un mayor valor teórico. Atajos de valoración Estas observaciones sobre el valor subjetivo nos permiten usar algunos atajos. El más fácil es para nuevas opciones que tienen una vida de cinco o más años. La opción no tiene ningún valor intrínseco, ya que el precio de ejercicio es el mismo que el valor de mercado de la acción. Si ignoramos el tiempo adicional más allá de cinco años, y también ignoramos el valor de la alta volatilidad, una opción nuevamente emitida tiene generalmente un valor cerca de 30 del valor de la acción. Ejemplo: Usted recibe una opción para comprar 800 acciones de acciones a 25 por acción. El valor total de las acciones es de 20.000, por lo que el valor de la opción es de alrededor de 6.000. Recuerde, el valor teórico de la opción puede ser un poco más alto, pero 6.000 es una cifra razonable para el valor de la opción para usted. Si usted ha celebrado su opción por un tiempo y el precio de las acciones ha subido, necesita un método un poco más complicado para determinar el valor de las opciones. La fórmula quistofficialquot es realmente alucinante, pero el siguiente procedimiento le da una estimación razonable: Reste el precio de ejercicio de la opción de compra del valor actual de la acción para determinar el valor intrínseco de la opción. Multiplique el precio de ejercicio de la opción de compra por 25 para obtener una estimación del valor de tiempo de cinco años. Reducir ese número proporcionalmente si la opción vencerá en menos de cinco años. Agregue el valor intrínseco y el valor de tiempo para obtener el valor total de la opción de stock. Ejemplo: Su opción le permite comprar acciones a 10 por acción. La acción está negociando actualmente en 16, y la opción expirará en cuatro años. El valor intrínseco es 6 por acción. El valor de tiempo de cinco años sería 2,50 (25 del precio de ejercicio de 10,00), pero reducimos ese número en un quinto porque la opción expirará en cuatro años. Para esta opción, el valor intrínseco es 6,00 por acción y el valor de tiempo es de aproximadamente 2,00 por acción. El valor total de la opción en este momento es de aproximadamente 8,00 por acción. Compruebe su trabajo: El valor de tiempo de una opción de compra de acciones siempre está entre cero y el precio de ejercicio de la opción. Un número fuera de ese rango indica un error. Probablemente no será capaz de hacer este cálculo en su cabeza, pero es bastante fácil con una calculadora, y eso es más de lo que podemos decir para la fórmula de Black-Scholes. Hay que tener en cuenta que aquí también se ha ignorado el valor añadido de la alta volatilidad, por lo que el valor teórico de una opción de compra de acciones puede ser mayor que el número calculado mediante este procedimiento simplificado. Dividendos Los dividendos reducen el valor de las opciones sobre acciones, porque los titulares de opciones no reciben dividendos hasta después del ejercicio de la opción y mantienen las acciones. Si su empresa paga dividendos, tiene sentido reducir los valores calculados por los métodos de acceso directo descritos anteriormente. Necesita una calculadora en línea Hay un número de calculadoras de valores de opciones de acciones en Internet. Algunos no son buenos en absoluto, pero algunos son excelentes y gratuitos. Mi favorito es ofrecido por IVolatility. Lea nuestra explicación primero, luego vaya a esta página y busque un enlace a su Calculadora Básica. Comience escribiendo el símbolo del stock de su empresa en el cuadro de quotsymbol.quot Por ejemplo, si trabaja para Intel, ingrese INTC. Ignore la casilla para quotstylequot porque eso no importa para este tipo de opción. La caja siguiente es para quotprice, quot y debe tener ya un precio reciente para la acción de su companys. Puede dejarlo solo, o cambiarlo si desea ver el valor de la opción cuando el precio de la acción es mayor o menor. La caja siguiente es para quotstrike, quot que significa el precio de ejercicio de su opción común. Ingrese ese número y saltea la fecha de la fecha de cotización, porque va a ingresar el número de días a la expiración en su lugar. No se preocupe acerca de calcular el número exacto de días sólo figura de los años o meses y multiplicar por 365 o 30. El siguiente cuadro es para la volatilidad, y si ha introducido un símbolo de buena acción, el número ya está allí. Cómo fresco es que si el número es 30 o menos, apenas lo acepta y se mueve encendido. Si su más alto que 30, la identificación se inclina a descontarlo a 30 en la mayoría de los casos porque sus opciones le exponen a un montón de riesgo. Puede aceptar o cambiar los valores que la calculadora ofrece para la tasa de interés y los dividendos. Normalmente no hay ninguna razón para cambiar estos elementos. Presione quotcalculatequot y después de un momento verá el valor de la opción (y un montón de otras cosas que literalmente será griego para usted). Tenga en cuenta que esta calculadora da el valor total de su opción de compra. Si su opción es quotin el moneyquot (lo que significa que la acción se cotiza a un precio superior al precio de ejercicio de la opción), parte del valor es valor intrínseco y parte es valor de tiempo. Restar el precio de ejercicio de la opción del precio de negociación de la acción para obtener el valor intrínseco. Entonces usted puede restar el valor intrínseco del valor total para aprender el valor del tiempo de su opción común. En el dinero que carga al jugador. ROMPIENDO EN EL DINERO En el dinero significa que su opción de compra de acciones vale dinero y puede dar la vuelta y venderlo o ejercerlo. Por ejemplo, si John compra una opción de compra sobre las acciones de ABC con un precio de ejercicio de 12, y el precio de la acción está sentado a los 15, la opción se considera que está en el dinero. Esto se debe a que la opción da Juan el derecho a comprar las acciones de 12, pero que podría vender inmediatamente las acciones por 15, una ganancia de 3. Si Juan pagó 3,50 para la llamada, entonces wouldnt realmente se benefician del comercio total, pero Se sigue considerando en el dinero. Cómo funcionan las opciones de llamada y opciones de venta de trabajo Opciones confieren al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un valor a un precio determinado, conocido como el precio de ejercicio, antes de una fecha determinada, conocida como la fecha de caducidad. Los operadores compran opciones de compra, que les dan el derecho a comprar, cuando esperan que el precio de mercado de la seguridad aumente. Compran opciones de venta, que les permiten vender, cuando esperan que el valor de la seguridad disminuya. Las opciones tienen un valor intrínseco cuando el precio es más bajo, en el caso de una opción de compra, o superior, en el caso de la opción de venta, al precio de mercado securitys. El comprador puede ejercer la llamada o poner y obtener ganancias en la diferencia. En el Dinero, En el dinero, y Fuera de las opciones de dinero se clasifican en tres maneras, dependiendo de la relación entre el precio de ejercicio al precio de mercado securitys. En el dinero significa que el precio de ejercicio es menor, en el caso de una llamada, o más alto, en el caso de una put, que el precio de mercado. En el dinero significa que el precio de ejercicio y el precio de mercado son los mismos. El importe de la prima pagada por una opción depende en gran parte de si la opción está en el dinero, en el dinero o fuera del dinero. Debido a que tienen valor intrínseco, en las opciones de dinero son los más caros. De las opciones de dinero, que requieren un movimiento de precios para ser valioso, cuestan mucho menos. Cómo los empleados valoran (a menudo incorrectamente) sus opciones de acciones Uno de los cambios más intrigantes en la remuneración de ejecutivos y empleados es el aumento en el uso de opciones sobre acciones. Aunque gran parte de la discusión sobre las opciones sobre acciones se ha centrado en 8220 nuevas empresas de la economía 8221, ha habido un aumento correspondiente en las opciones de compra de acciones para las empresas más tradicionales también. La explicación típica para el uso de opciones de acciones es que estos vehículos de compensación permiten a las empresas atraer y retener a los mejores empleados y también proporcionar incentivos superiores para que los empleados aumenten el valor para los accionistas. Si bien estas explicaciones parecen razonables en la superficie, dependen del supuesto de que los empleados comprendan cómo funcionan las opciones sobre acciones. Sin embargo, según una investigación reciente de los profesores de Wharton David F. Larcker y Richard A. Lambert. Los empleados, de hecho, tienden a no entender la economía básica de las opciones sobre acciones un hallazgo que tiene importantes consecuencias para los empleados, empleadores, consejos de administración y consultores de gestión. La investigación de Larckers y Lamberts, basada en una encuesta de 122 lectores de KnowledgeWharton realizada en marzo de 2001, examinó qué opciones de acciones le cuestan a la empresa y qué valor les asignan los empleados. Por ejemplo, hemos encontrado que algunos empleados albergan expectativas poco realistas en cuanto a lo que sucederá con el precio de las acciones, 8221 dice Larcker. 8220En otras palabras, los empleados valoran sus opciones más de lo que teóricamente valen, lo cual puede causar problemas de recursos humanos, así como plantear ciertos problemas éticos.8221 Una encuesta anterior, realizada en mayo de 2000 por OppenheimerFunds Inc., Las mismas conclusiones, aunque su alcance era más limitado. La encuesta, basada en 107 encuestados que poseían opciones sobre acciones, encontró, por ejemplo, que 39 de los poseedores de opciones dijeron que sabían 8220little8221 o 8220nothing8221 sobre sus opciones y otros 35 dijeron que sólo conocían 8220 algo.8221 Como una indicación fuerte de limitaciones graves de conocimiento, 11 de los encuestados habían permitido 8220en el dinero8221 opciones para expirar, esencialmente haciéndolos inútiles. Finalmente, 52 dijeron que sabían 8220little8221 o 8220nothing8221 sobre las implicaciones fiscales del ejercicio de las opciones. Un primer paso sobre opciones sobre acciones Las opciones sobre acciones son engañosamente simples contratos de compensación. Cuando se ejerce una opción, su pago aumenta en un dólar por cada dólar, el precio de la acción está por encima del precio de ejercicio (o de huelga). Si el precio de la acción está por debajo del precio de ejercicio cuando la opción vence, la opción se deja sin ejercer y su pago es cero. Lo que los precios de las acciones será de cinco a diez años en el futuro son, por supuesto, desconocido en la fecha de concesión. Como resultado, muchas empresas confían en un modelo de valoración para determinar el costo de otorgar una opción. Una metodología de valoración común es el enfoque Black-Scholes, que es fácil de calcular con programas ampliamente disponibles y proporciona una indicación razonable del costo esperado para la firma de otorgar una opción de compra de acciones. Para una empresa típica, el valor de Black-Scholes de una opción de compra de acciones ejecutivas otorgada al dinero donde el precio de la subvención es igual al precio de la acción en esa fecha 8211 es de 30 a 50 del precio actual de la acción. Aunque el costo para la empresa puede ser razonablemente estimado, el valor de la opción de compra de acciones a un empleado no es simplemente el valor de Black-Scholes. Esto se debe a que la riqueza de los empleados está mucho más vinculada al valor de la empresa que la riqueza de los inversores externos bien diversificados. Los empleados, que están prohibidos contractualmente de vender sus opciones a inversores externos, por lo tanto, tienen menos capacidad para cubrir el riesgo asociado con las opciones de tenencia, y son más propensos a ejercer las opciones con anticipación tanto por razones de liquidez como por razones de reducción de riesgo. En general, el valor de una opción de compra de acciones a un empleado con aversión al riesgo puede ser sustancialmente inferior al costo de la empresa de otorgar la opción de compra de acciones. Por lo tanto, el valor de una opción de acciones a un empleado no debe exceder el valor de Black-Scholes de la opción. Black-Scholes y otros modelos similares proporcionan cifras teóricas para el costo de la opción a la empresa o el límite superior al valor de la opción para el empleado. Sin embargo, casi nada se sabe acerca de cómo los empleados realmente valoran sus opciones sobre acciones. La cuestión clave es, 8220 ¿Qué perciben los empleados una opción que vale la pena? 8221 Proporcionar una respuesta a esa pregunta tiene profundas implicaciones en el diseño de programas de compensación. También fue una de las preguntas formuladas por la encuesta de Larcker y Lambert, realizada con iQuantic Inc. Los participantes de la encuesta eran gerentes o ejecutivos de nivel superior de 98 empresas diferentes. El encuestado típico era de 36 años de edad, había sido empleado por su empresa durante cinco años, ganado una compensación en efectivo de 135.000 y mantenía el capital en su compañía de 50.000. El encuestado típico había sido concedido opciones tres veces por su empresa actual y había ejercitado opciones una vez. Dado el calendario de la encuesta, no es de extrañar que los precios de las acciones de muchas de las empresas encuestadas hubieran caído durante el año anterior, la rentabilidad media de un año (volatilidad) anterior a la encuesta bajó 50 y la volatilidad promedio fue de 98 . Sin embargo, los encuestados pensaron que el precio de las acciones de sus empresas durante el próximo año aumentaría en un promedio de 96. Así, a pesar de los recientes resultados bursátiles y la alta volatilidad, los encuestados parecían muy optimistas sobre el futuro. La encuesta pidió a los encuestados que proporcionaran una respuesta a la pregunta: 8220¿Cuánto dinero en efectivo su empresa tendría que ofrecerle por opción para devolver una opción de acciones totalmente adquirida con siete años de vida restante? 8221 En otras palabras, 8220¿qué es esa opción vale la pena para usted? Se examinaron los escenarios de precio de ejercicio y precio actual de la acción (en valor decreciente): opciones de acciones que están en el dinero por 100 (es decir, el precio de la acción actual es el doble del precio de ejercicio de las opciones), en el dinero por 10, (Es decir, el precio de la subvención es el mismo que el precio de la acción en esa fecha), del dinero en 10, y del dinero en 50 (es decir, el precio de la acción actual es la mitad del precio de ejercicio de las opciones). Los resultados, mostrados en un gráfico. Reveló que los gerentes valoran sus opciones sustancialmente por encima del valor de Black-Scholes. Por ejemplo, las opciones de at-the-money se valoran en 50 más alto que el valor de Black-Scholes y las opciones que están fuera del dinero por 50 se valoran en más del doble del valor de Black-Scholes. Estos resultados, indican Lambert, indican que los gerentes no comprenden completamente el valor de las opciones sobre acciones o posiblemente sus efectos de incentivo asociados.8221 Un análisis más profundo reveló que los empleados más jóvenes en posiciones de gerencia baja tienen el sesgo más al alza en los valores percibidos. Además, los empleados que ejercitaron opciones durante el año pasado y tienen mayores expectativas para el desempeño futuro del precio de las acciones, colocan valores más altos en sus opciones sobre acciones. En consonancia con la economía tradicional, los empleados que son muy aversos al riesgo (o tienen una fuerte aversión a la volatilidad en su riqueza) ponen un valor mucho más alto en las opciones de compra de dinero en el dinero y un valor mucho más bajo de las acciones fuera de la bolsa Opciones. Por último, dice Larcker, hay algunas pruebas preliminares de que los hombres hacen un trabajo un poco mejor valorando las opciones sobre acciones que las mujeres. En varios casos, varios empleados de la misma empresa respondieron a la encuesta. Los resultados para una empresa dedicada al desarrollo de software y consultoría se presentan como lo son los resultados para una empresa dedicada a la fabricación de hardware. Con algunas excepciones, los encuestados valoraron sus opciones por encima del límite superior calculadas de Black-Scholes. Por otra parte, estas cifras revelaron que los empleados generalmente entienden cómo el valor de una opción de acciones disminuye a medida que la opción cae más lejos del dinero. Las cifras también demostraron que hay una variación sustancial en el valor percibido dentro de los gerentes de la misma empresa. 8220 El alcance de esta heterogeneidad es problemático para entender si las opciones sobre acciones ofrecen los mismos incentivos en toda la organización, dice Lambert. Implicaciones para las empresas Es difícil creer que las opciones sobre acciones tengan el efecto deseado en el comportamiento de los empleados si los empleados no entienden la economía básica de las opciones sobre acciones. Es evidente que los empleadores necesitan desarrollar programas de capacitación más sofisticados, sugieren los investigadores. Por ejemplo, las empresas necesitan educar a los empleados sobre el rango esperado de valor para las opciones de acciones y quizás señalar que el valor esperado es probablemente menor que la estimación de Black-Scholes. Además, el programa de capacitación debe ajustarse al sesgo asociado con características específicas de los empleados. Por ejemplo, los empleados más jóvenes en áreas técnicas pueden tener un conjunto diferente de problemas de comprensión de opciones de acciones que los gerentes de nivel superior en marketing. Entonces, lo que Larcker llama un comportamiento más tortuoso es la idea de que las empresas pueden reducir el número de opciones otorgadas a los empleados para satisfacer las necesidades salariales.8221 Por ejemplo, supongamos que el valor económico esperado de una opción de compra es de 20, Sobrevalora la misma opción de acciones en (por ejemplo) 40. Además, suponga que el empleado requiere un valor de opción de compra de 10.000 por año. Cuántas opciones satisfacerían al empleado: 10,000 / 40 250 Claramente, la empresa está usando el sesgo del empleado para pagarle menos (el empleado debe exigir 10,000 / 20 500 opciones, y no 250 opciones). El objetivo de esta investigación es entender cómo los empleados valoran las opciones sobre acciones e identificar los factores que hacen que los empleados sobrevaloren o subvalúen sus opciones. Si está interesado en entrevistar a una amplia muestra de sus empleados sobre cómo valoran sus opciones, póngase en contacto con David Larcker (larckerwharton.upenn.edu) o Richard Lambert (lambertwharton.upenn.edu). Para obtener una idea sobre la encuesta, haga clic aquí: Para ver un ejemplo de informe de esta encuesta (mejor visualizado usando el navegador de Internet Explorer), haga clic aquí.
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